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低基数“衬托”业绩高增长，双环传动股价一年两倍之时，原始股东却在减仓离场。
本刊记者王东岳／文
年上半年，双环传动（.SZ）实现营业收入26.19亿元，同比增长79.4%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长倍。
上市至今，双环传动直接融资超过30亿元，累计分红仅4亿元，不足募资金额的15%。公司大规模产能扩张带来收入的持续增长，但利润却始终“停滞”不前。截至6月末，公司有息负债超过28亿元，账面货币资金不足4亿元，资金周转压力凸显。
市值暴增股东套现
双环传动主营机械传动齿轮的研发、生产和销售业务，公司产品覆盖汽车、摩托车及工程机械等领域。
年上半年，双环传动乘用车齿轮产品销售收入约为10.43亿元，同比增长90.74%；商用车齿轮和工程机械齿轮产品分别实现营业收入4.49亿元和3.67亿元，同比增长48.91%和57.7%。公司综合毛利率约为17.56%，较上年同期提升2.58个百分点；净利率为5.5%，较上年同期提升4.67个百分点。
由于新冠疫情影响，年同期，双环传动净利润缩减至万元，同比下滑98.4%。相对较低的业绩基数一定程度上促成了公司年上半年业绩的百倍增长。
需要指出的是，尽管业绩有所回升，但与历史数据相比，双环传动的业绩表现并不“亮眼”。
年8月，双环传动在深交所上市。上市前，双环传动业绩增长表现强劲。-年，公司营业收入年化复合增长率超过25%，净利润年化增长超过57%。年，公司实现净利润1.58亿元，同比增长20.79%。
年起，双环传动经营业绩进入漫长的“停滞”区间。-年，双环传动的净利润年化增长率仅为3.07%。至年，公司净利润下滑至万元，不足年的1/3。
以半年度数据计，年上半年，双环传动的净利润水平与年基本相当。
或许是受业绩刺激，年初至今，双环传动二级市场交易价格持续攀升，股价由年初的7.58元/股升至26.86元/股的高点。年9月15日，公司收于22.22元/股，年内累计涨幅超过两倍。
9月4日，双环传动公告称，公司实际控制人的一致行动人玉环市亚兴投资有限公司（下称“亚兴投资”）减持万股，减持金额约为2.65亿元。
此前，亚兴投资共持有双环传动万股股份，约占公司总股本的4.%；减持后，亚兴投资的持股比例将降至2.79%。
增收难增利
自上市以来，双环传动经历了3轮融资，公司累计直接融资金额为30.4亿元。除IPO上市融资8.4亿元外，公司还先后通过定向增发及可转债募集资金12亿元和10亿元。
上市至今，双环传动累计实现净利润16.09亿元，累计分红为4.01亿元，分别占直接融资额的52.93%和13.19%。
根据募资资料，双环传动的募集资金大多被用于产能扩张和补充流动性资金。其中，年，公司通过定向增发方式募集资金12亿元，用于新能源汽车传动齿轮产业化、自动变速器齿轮产业化、轨道交通齿轮产业化、DCT自动变速器齿轮三期扩产以及工业机器人RV减速器产业化5个项目投资。
年，双环传动再次募集资金10亿元，用于自动变速器齿轮二期扩产、嘉兴双环DCT自动变速器齿轮扩产以及江苏双环自动变速器核心零部件3个项目的实施。
产能的持续扩张带动双环传动产品产销量的逐年增加。上市前，公司乘用车和商用车齿轮的产量分别为.2万只和.84万只，销量分别为.17万只和.31万只；年，公司乘用车和商用车齿轮产量分别增至.75万只和.94万只，销量分别增至.41万只和.77万只，分别增长了.54%和99.43%。
以固定资产计，年年末，双环传动固定资产账面价值约为5.03亿元，年年末增至36.32亿元，增幅.07%；年6月，公司固定资产账面价值为35.99亿元。
与产能扩张相应，双环传动的营业收入由年的9.29亿元增至年的36.64亿元，增幅为.4%。
但不同于营业收入的增长趋势，上市至今，双环传动的净利润鲜有变化。年，双环传动的净利润约为1.31亿元，至年下滑至万元，年再次下滑34.59%至万元。
受此影响，上市后的双环传动经营效率和资产收益率呈现出了明显的下滑趋势。年，公司产品综合毛利率约为34.78%，净利率为15.51%。年，国内汽车销售达到.89万辆，创下近十年来的销售高点，当年双环传动的综合毛利率却降至22.72%，净利率降至9.11%。
-年，公司综合毛利率再度下挫至20.31%和17.96%，净利率为6.19%和2.32%。年，双环传动的毛利率为17.37%，净利率为2.2%。
以资产收益率计，年，双环传动的净资产收益率（扣除/平均）为15.91%，年已降至0.12%。
值得
本文编辑：佚名
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